4月10日，主板注冊制首批10家企業上市。根據既定安排，滬深交易所修訂后的交易規則也正式施行。

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此次改革中，借鑒科創板、創業板經驗，監管部門進一步改進優化主板交易制度，主要進行四方面修訂，即主板新股上市前5個交易日內不設漲跌幅，優化盤中臨時停牌制度，引入價格籠子機制(即“有效申報價格范圍”)，新股上市首日即可納入融資融券標的。

主板交易制度有四大變化

具體來看，首先，在漲跌幅方面，主板新股上市前5個交易日內不設漲跌幅限制，第6個交易日起主板仍然實行10%的漲跌幅限制(科創板、創業板實行20%的漲跌幅限制)。而此前，主板新股上市首日的價格須不高于發行價144%且不低于發行價64%。

財通證券首席策略分析師李美岑對《證券日報》記者表示，放開新股上市初期漲跌幅限制，投資者的預期可以更加快速地反映在價格中，不再因為漲跌停板的限制導致延遲。同時，這必然會導致股價的波動幅度加大，投資者面臨的風險也隨之大幅提升，建議投資者充分考慮新股的風險，謹慎投資。

另外，主板發行沒有市盈率限制，從科創板、創業板經驗來看，一定比例的新股破發或將成為常態。

其次，臨時停牌方面，主板新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制期間，設置30%、60%兩檔停牌指標，每檔停牌10分鐘。投資者需要注意的是，新股在上漲和下跌方向，均有30%、60%的臨時停牌，單日最多可能停牌4次，例如當日股價一開始上漲，漲幅達30%、60%各停一次，此后股價下跌，跌幅達30%、60%各停一次。

“該制度旨在為市場提供冷靜期，減少非理性炒作，防范極端交易行為，向投資者警示風險。投資者對于臨時停牌不必恐慌，應該思考股票的投資價值，做出合理選擇。”李美岑表示，臨時停牌期間，投資者可以繼續申報，有效申報價格范圍為最近成交價的上下10%，超出范圍的申報將被拒單；臨時停牌期間，投資者也可以撤銷當日尚未成交的申報。

再次，主板引入并優化價格籠子機制。滬深交易所主板在連續競價期間引入2%的“價格籠子”的同時，增加10個申報價格最小變動單位(1個最小價格變動單位為0.01元)的安排，超出范圍的申報將被“拒單”。

另外，創業板按照主板修訂進行相應調整，價格籠子機制由“存單”改為“拒單”。在“拒單”機制下，買入價格大于現價的102%會直接成為廢單。科創板則保持原2%價格籠子不變，且不引入10個最小價格變動單位。

“這對于目前習慣性掛較高價格買入或較低價格賣出的投資者有較大影響，因為以后這樣掛單就無效了。”某資深市場人士對《證券日報》記者表示，當股價出現快速波動時，投資者也可通過市價申報實現即時成交。“比如，滬市主板新增本方最優價格申報和對手方最優價格申報。目前，深市主板、科創板、創業板均有此類申報。”

華泰證券投顧發展部相關業務負責人對《證券日報》記者表示，價格籠子機制可以較好地限制股價瞬時大幅上漲和下跌，一定程度抑制極端非理性申報，從而平滑股價波動，對過度炒作行為予以遏制。

最后，主板新股上市首日即可納入融資融券標的。“投資者需要注意的是，新股上市初期是有融券機制制衡的，不要簡單認為新股上市初期股價只漲不跌。”上述市場人士稱。

將為市場帶來積極變化

中金公司管理委員會成員、全球股票業務負責人、中金財富總裁吳波對《證券日報》記者表示，交易制度的修訂，較好地解決了穩定與發展的關系，兼顧了效率與公平，有助于改善市場流動性，提升市場定價效率，維護市場穩定。

首先，有助于提升市場定價效率。此次改革，主板放開新股上市初期漲跌幅限制，市場能夠充分進行博弈，并在較短時間內找到均衡，形成較為公允的股票定價，后續再出現連續漲停板的可能性不大。

其次，有助于防范異常交易行為。此次改革，在連續競價交易階段引入并優化價格籠子機制，能夠抑制錯單、惡意拉抬、打壓股價等異常交易行為，防范高價股大漲大跌，資金將很難打出“天地板”或“地天板”，中小投資者合法權益將得到更好的保護。科創板、創業板引入價格籠子機制后，拉、封漲跌停以及大幅拉抬打壓股價等異常交易行為顯著減少，股價穩定性明顯提升。

最后，有助于保障市場平穩運行。此次改革在對主板交易制度進行完善的同時，對主板存量股票以及上市第6個交易日起的股票，保持日漲跌幅10%的限制不變。10%的漲跌幅限制，可以滿足絕大部分股票的定價需求，符合現階段我國市場情況和投資者結構，有助于平抑價格短期大幅波動，防范極端場景沖擊。

投資者要理性參與打新

雖然交易制度發生變化，但主板現行投資者適當性要求不變。中國結算最新數據顯示，截至今年2月底，證券市場投資者達21465.78萬，其中，開立A股賬戶投資者21356.59萬。即可以參與主板交易的投資者數量超2.1億，其中95%以上都是中小投資者。

在對交易制度修訂的同時，監管部門同時兼顧投資者保護。李美岑表示，優化盤中臨時停牌制度，能夠避免極端交易帶來的流動性擠兌，給予投資者時間思考和操作。同時，強化信息披露，讓投資者能夠獲得更多官方披露的信息。如增加主板股票嚴重異常波動指標，包括連續10個交易日內4次出現同向異常波動情形等指標。股票出現嚴重異常波動的，將公布投資者分類交易統計等信息。

對于交易制度變化帶來的潛在投資風險，市場人士表示，建議投資者理性參與打新，密切關注異常波動時的官方信披，以及堅持價值投資，規避風險。

首先，理性參與“打新”。李美岑表示，隨著全面注冊制的落地，后續上市公司數量有望快速增加。同時，上市的標準更加多樣化，對于尚未盈利的公司也有上市的機會。因此，投資者需要認真仔細研讀發行人招股意向書內容，研究新股的投資價值，過去“打新躺贏”的時代不復存在。

其次，密切關注異常波動時的官方信披。吳波建議，投資者在新股上市初期密切關注交易所及券商發布的風險提示，特別是在新股上市初期股價出現大幅異常波動時，審慎、理性參與交易。

李美岑表示，對于股價異常波動等現象，投資者應及時關注官方披露的信息，運用官方信息做出合理投資決策。

最后，堅持價值投資，多元配置防控風險。李美岑表示，隨著我國資本市場持續改革完善，機構投資者比例提升，海外資本持續配置中國股票。建議投資者強化價值投資，規避盲目炒作，從長線角度享受我國上市公司的快速成長。

吳波表示，全面注冊制下上市條件更加多元化，一方面有助于豐富A股投資標的，另一方面需要投資者更加注重企業基本面，避免盲目投資。投資者可以通過基金投顧、FOF投資、指數化投資等方式，降低投資風險和選股難度，做到理性投資、價值投資、長期投資。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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